Starboard Value hat drei Hebel zur Stärkung der Profitabilität bei GoDaddy

Starboard Value hat drei Hebel zur Stärkung der Profitabilität bei GoDaddy


Das GoDaddy-Banner hängt außerhalb der New Yorker Börse, während der Website-Hosting-Dienst am 1. April 2015 in New York City seinen Börsengang (IPO) vornimmt.

Spencer Platt | Getty Images

Unternehmen: GoDaddy, Inc. (GDDY)

Geschäft: GoDaddy ist in drei Segmenten tätig: Domains, Hosting und Präsenz sowie Geschäftsanwendungen. Das Domains-Geschäft ist sein bisheriges Kerngeschäft und macht etwa 45 % des Umsatzes des Unternehmens aus und wächst jährlich um 12,7 %. Dieses Geschäft war traditionell das Geschäft der Domain-Registrar, bei dem ein Kunde GoDaddy eine jährliche Gebühr für seine Domain zahlt. Die tatsächlichen .com- und .net-Domains sind im Rahmen einer Vereinbarung mit der Regierung Eigentum von Verisign, und GoDaddy zahlt eine Pass-Through-Gebühr für .com- und .net-URLs an Verisign. Für andere Erweiterungen wie .nyc, .co oder .biz wird jedoch keine Weiterleitungsgebühr bezahlt, sodass GoDaddy alle diese Einnahmen behalten kann. Das Domains-Geschäft wurde auch durch ein Aftermarket-Geschäft ergänzt, in dem Benutzer Domains kaufen und verkaufen können, und GoDaddy übernimmt einen Teil der Transaktion. GoDaddy ist mit rund 20 Millionen Kunden bei weitem führend bei Domains und auf .com-Basis sind so viele Domains auf GoDaddy registriert wie die nächsten 10 Konkurrenten zusammen. Das Segment Hosting und Präsenz macht etwa 35 % des Umsatzes des Unternehmens aus und besteht aus zwei Geschäftsbereichen, einem Hosting von Servern für Kunden und einem Website-Builder. Dieses Geschäft wurde in den letzten Jahren komplett neu aufgebaut und erzielt mit seinen Abonnementprodukten jährlich wiederkehrende Einnahmen in Höhe von ca. 400 Millionen US-Dollar. Das Segment Business Applications macht 20 % des Umsatzes von GoDaddy aus. Dieses Geschäft besteht aus selbst entwickelten Anwendungen wie Sicherheit, E-Mail-Marketing und anderen Produktivitätstools für kleine Unternehmen und einen Microsoft 365-Wiederverkäufer. Das Segment Business Applications ist um 22,5 % pro Jahr gewachsen und bietet weiterhin Chancen, Marktanteile zu gewinnen.

Börsenwert: 12,7 Mrd. USD (76,82 USD pro Aktie)

Aktivist: Steuerbordwert

Anteil in: 6,5 %

Durchschnittskosten: 70,64 $

Kommentar der Aktivisten: Starboard ist ein sehr erfolgreicher aktivistischer Investor und verfügt über umfangreiche Erfahrung darin, Unternehmen dabei zu helfen, sich auf die betriebliche Effizienz und die Verbesserung der Margen zu konzentrieren. Das Unternehmen kann auch auf eine erfolgreiche Erfolgsbilanz im Bereich der Informationstechnologie zurückblicken. In 45 früheren Engagements erzielte er im gleichen Zeitraum eine Rendite von 42,25 % gegenüber 17,69 % für den S&P 500.

Was ist los?

Hinter den Kulissen:

Wie wir bei Starboard-Investitionen oft sehen, gibt es hier verschiedene Wege, um zu gewinnen, und in dieser Situation geht es darum, die richtige Balance zwischen Wachstum und Rentabilität zu finden. In den letzten Jahren hat das Unternehmen in Wachstum investiert, aber der Markt ist nicht davon überzeugt, dass diese Strategie aufgeht. Wenn sich die Investition auszahlt und GoDaddy sich als Wachstumsunternehmen mit glaubwürdigem und nachhaltigem Wachstum im unteren Zehnerbereich zeigen kann, sollten der Multiple und der Aktienkurs neu bewertet werden, um einen wesentlichen Wert für die Aktionäre zu schaffen.

Wenn das nachhaltige Wachstum nicht vorhanden ist, kann sich das Unternehmen auf die zweite Chance konzentrieren, die Margenverbesserung. Da sie Geld für Investitionen in Wachstum ausgeben, haben sie EBITDA-Margen im mittleren Teenageralter, während ihre Mitbewerber über 30 liegen. Mit ihrer Größe und ihrem Produktmix könnten sie höhere Margen erzielen als Mitbewerber.

Es besteht auch eine Möglichkeit zur Kapitalallokation. In den letzten 6 bis 7 Jahren hat das Unternehmen etwa 30 Akquisitionen getätigt. Es besteht die Möglichkeit, diszipliniertere Fusionen und Übernahmen durchzuführen und Kapital an die Aktionäre zurückzugeben. Während Aktienrückkäufe allein keine respektable langfristige aktivistische Strategie darstellen, ist dies in Verbindung mit langfristigen wertschöpfenden Strategien eine gute Möglichkeit, durch den Rückkauf von Aktien zusätzlichen Shareholder Value zu schaffen, bevor die operativen Verbesserungen einsetzen.

Diese drei Strategien schließen sich nicht gegenseitig aus und sind auch nicht schwarz-weiß. Der Schlüssel dazu ist die richtige Mischung aus Wachstum und Rentabilität, und das muss ständig beachtet werden, da es fließend ist und sich von Jahr zu Jahr oder von Quartal zu Quartal ändern kann, wenn sich ein Unternehmen an diesem Punkt seines Lebenszyklus befindet. Für Softwareunternehmen gilt die 40er-Regel: Wachstumsrate und Margen sollten 40 % oder mehr betragen. Diese Regel ist technisch nicht auf ein Unternehmen wie GoDaddy anwendbar, aber zumindest analog. GoDaddy sollte daran arbeiten, dass Wachstum plus Margen über 40 % liegen.

Starboard hat umfangreiche Erfahrung darin, Unternehmen dabei zu helfen, Wachstum und Margen auf Vorstandsebene zu optimieren. Der Vorstand hat derzeit keinen Anteilseignervertreter im Vorstand. Es hat jedoch immer noch einen KKR- und Silver-Lake-Direktor aus der Zeit, als die beiden Fonds das Unternehmen 2011 privat und 2015 wieder an die Börse brachten, obwohl keiner der beiden Fonds noch eine Aktie des Unternehmens besitzt. GoDaddy könnte sehr von einem echten Aktionärsdirektor profitieren, insbesondere von einem mit einer öffentlichen Marktperspektive wie der von Starboard. Das Zeitfenster für Starboard, um Direktoren zu ernennen, ist zwischen dem 2. Februar und dem 4. März 2022. Starboard hat einen Monat Zeit, um mit dem Unternehmen an einer Vereinbarung zur Aufnahme von Direktoren zu arbeiten, und wenn bis dahin keine Einigung erzielt wird, erwarten wir, dass Starboard Direktoren ernennt.

Ken Squire ist Gründer und Präsident von 13D Monitor, einem institutionellen Forschungsdienst zum Thema Aktionärsaktivismus, und Gründer und Portfoliomanager des 13D Activist Fund, einem Investmentfonds, der in ein Portfolio aktivistischer 13D-Investitionen investiert. GoDaddy gehört dem Fonds.

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