Märkte und Wirtschaft rüsten sich, da die erste Zinserhöhung der Federal Reserve in zwei Monaten erfolgen könnte

Märkte und Wirtschaft rüsten sich, da die erste Zinserhöhung der Federal Reserve in zwei Monaten erfolgen könnte


Das Gebäude der US-Notenbank Marriner S. Eccles in Washington.

Stefani Reynolds/Bloomberg über Getty Images

Wenn alles nach Plan läuft, wird die Federal Reserve in etwas mehr als zwei Monaten ihre erste Zinserhöhung seit drei Jahren beschließen, eine Maßnahme, die die Politik für notwendig hält und die Märkte und Wirtschaft nur widerwillig akzeptieren.

Die Fed hat die Zinsen zuletzt Ende 2018 angehoben, als Teil eines „Normalisierungsprozesses“, der in der nachlassenden Phase der längsten Wirtschaftsexpansion in der US-Geschichte stattfand.

Nur sieben Monate später musste sich die Zentralbank zurückziehen, da diese Expansion zunehmend fragil wirkte. Acht Monate nach dieser ersten Kürzung im Juli 2019 war die Fed gezwungen, ihren Referenzzinssatz ganz auf Null zu senken, als die Nation mit einer Pandemie konfrontiert war, die die Weltwirtschaft in einen plötzlichen und schockierenden Talfahrtssturz brachte.

Während sich die Beamten auf eine Rückkehr zu einer konventionelleren Geldpolitik vorbereiten, beobachtet die Wall Street genau. Der erste Handelstag des neuen Jahres zeigte, dass der Markt bereit ist, weiter nach oben zu drängen, inmitten der Turbulenzen, die die Fed seit ihrer Ankündigung eines geldpolitischen Pivots vor einem Monat erlebt haben.

“Wenn man historisch auf die Fed zurückblickt, sind es normalerweise mehrere Straffungen, bevor man mit der Wirtschaft und den Märkten in Schwierigkeiten gerät”, sagte Jim Paulsen, Chef-Investmentstratege der Leuthold Group.

Paulsen geht davon aus, dass der Markt die erste Erhöhung – die wahrscheinlich auf der Sitzung vom 15.-16. 0,5%.

“Wir haben diese Haltung gegenüber der Fed basierend auf den letzten paar Jahrzehnten entwickelt, in denen die Wirtschaft um 2% pro Jahr gewachsen ist”, sagte Paulsen. “In einer Welt mit 2 % Stall-Speed-Wirtschaft ist es schädlich, wenn die Fed auch nur an eine Straffung denkt. Aber wir leben nicht mehr in dieser Welt.”

Fed-Beamte haben bei ihrer Dezember-Sitzung zwei zusätzliche Anhebungen um 25 Basispunkte vor Ende des Jahres in Aussicht gestellt. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozentpunkt.

Die aktuellen Preise auf dem Fed-Fonds-Futures-Markt deuten auf eine Wahrscheinlichkeit von etwa 60 % einer Erhöhung im März und eine Wahrscheinlichkeit von 61 %, dass der Offenmarktausschuss der Fed bis Ende 2022 zwei weitere hinzufügen wird, so die FedWatch der CME Werkzeug.

Bei diesen nachfolgenden Erhöhungen könnte die Fed einen Rückschlag erleben.

Die Fed erhöht den Leitzins als Reaktion auf den Inflationsdruck, der nach einigen Maßstäben den schnellsten Wert seit fast 40 Jahren erreicht. Der Vorsitzende Jerome Powell und die meisten anderen politischen Entscheidungsträger verbrachten einen Großteil des Jahres 2021 damit, darauf zu bestehen, dass die Preise bald sinken würden, räumten jedoch gegen Ende des Jahres ein, dass der Trend nicht mehr „vorübergehend“ sei.

Engineering einer Landung

Ob die Fed einen „geordneten Abstieg“ orchestrieren kann, wird darüber entscheiden, wie die Märkte auf die Zinserhöhungen reagieren, sagte Mohamed El-Erian, Chef-Wirtschaftsberater der Allianz und Vorsitzender von Gramercy Fund Management.

In diesem Szenario „macht die Fed es genau richtig und die Nachfrage lässt ein wenig nach und die Angebotsseite reagiert. Das ist eine Art Goldlöckchen-Anpassung“, sagte er am Montag in der „Squawk Box“ von CNBC.

Er sagte jedoch, die Gefahr bestehe darin, dass die Inflation anhält und noch stärker steigt als die Fed erwartet, was zu einer aggressiveren Reaktion führt.

“Der Schmerz ist bereits da, also müssen sie massiv aufholen, und die Frage ist, wann sie die Nerven verlieren”, fügte El-Erian hinzu.

Marktveteranen beobachten die Anleiherenditen, von denen erwartet wird, dass sie fortgeschrittene Hinweise auf die Absichten der Fed geben. Die Renditen blieben trotz der Erwartungen in Bezug auf Zinserhöhungen weitgehend in Schach, Paulsen sagte jedoch, er erwarte eine Reaktion, die den Benchmark 10-Jahres-Staatsanleihen in diesem Jahr letztendlich auf etwa 2% bringen könnte.

Gleichzeitig sagte El-Erian, er erwarte, dass sich die Wirtschaft im Jahr 2022 ziemlich gut entwickeln werde, selbst wenn der Markt auf Gegenwind stößt. Ebenso sagte Paulsen, dass die Wirtschaft stark genug sei, um Zinserhöhungen standzuhalten, die die Kreditzinsen für eine breite Palette von Konsumgütern erhöhen werden. Er rechnet jedoch mit einer Korrektur in der zweiten Jahreshälfte, da die Zinserhöhungen fortgesetzt werden.

Lisa Shalett, Chief Investment Officer bei Morgan Stanley Wealth Management, sagte jedoch, sie glaube, dass die Marktturbulenzen selbst bei wachsendem Wirtschaftswachstum ausgeprägter sein würden.

Die Märkte kommen aus einer längeren Phase “eines langen Rückgangs der Realzinsen, der es erlaubte”
Aktien, um sich von wirtschaftlichen Fundamentaldaten und ihren Kurs-Gewinn-Multiplikatoren zu befreien, um zu expandieren”, sagte Shalett in einem Bericht für Kunden.

„Jetzt geht die Phase sinkender Fed-Funds-Zinsen, die Anfang 2019 begann, zu Ende, was einen Anstieg der Realzinsen von historischen negativen Tiefstständen ermöglichen sollte. Diese Verschiebung wird wahrscheinlich Volatilität auslösen und einen Wechsel in der Marktführerschaft auslösen“, fügte sie hinzu.

Anleger werden sich die Denkweise der Fed im Laufe dieser Woche genauer ansehen, wenn das Protokoll der FOMC-Sitzung im Dezember am Mittwoch veröffentlicht wird. Von besonderem Interesse für den Markt werden Diskussionen nicht nur über das Tempo der Zinserhöhungen und die Entscheidung, die Anleihekäufe zu reduzieren, sondern auch, wann die Zentralbank mit der Reduzierung ihrer Bilanz beginnt.

Auch wenn die Fed beabsichtigt, die Käufe im Frühjahr vollständig einzustellen, wird sie die Erlöse ihrer aktuellen Bestände weiter reinvestieren, wodurch die Bilanz auf ihrem aktuellen Niveau von 8,8 Billionen US-Dollar gehalten wird.

Der Ökonom der Citigroup, Andrew Hollenhorst, geht davon aus, dass der Bilanzabbau im ersten Quartal 2023 beginnen wird.

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