Jana Partners hat möglicherweise einen dreigleisigen Plan zur Wertsteigerung bei Zendesk

Jana Partners hat möglicherweise einen dreigleisigen Plan zur Wertsteigerung bei Zendesk


Richard Drury | DigitalVision | Getty Images

Firma: Zendesk Inc. (ZEN)

Geschäft: Zendesk ist ein Softwareentwicklungsunternehmen, das “Software as a Service”-Lösungen zum Verfolgen, Priorisieren und Lösen von Kundensupport-Tickets über verschiedene Kanäle hinweg anbietet. Zu den Angeboten des Unternehmens gehören Zendesk Chat, eine Live-Chat-Software, um mit Kunden über Websites, Anwendungen und Mobilgeräte in Kontakt zu treten; Zendesk Talk, eine cloudbasierte Callcenter-Software; Zendesk Guide, eine Wissensdatenbank, die die Produktivität von Kunden-Self-Service und Support-Agenten unterstützt; Zendesk Gather, eine Community-Forum-Software, die es Endbenutzern von Kunden ermöglicht, sich zu verbinden und zusammenzuarbeiten; Zendesk Sell, eine Produktlösung für das Kundenbeziehungsmanagement (CRM) für den Vertrieb zur Verbesserung der Produktivität, der Prozesse und der Transparenz der Pipeline; Zendesk Explore, das Analysen für Unternehmen bereitstellt, um das Kundenerlebnis zu messen und zu verbessern; Zendesk Sunshine, eine CRM-Plattform; Sunshine Conversations, eine Messaging-Plattformlösung; Zendesk Embeddables, mit denen Entwickler Erfahrungen in das Web und mobile Anwendungen einbetten können; Zendesk-APIs, die es Benutzern ermöglichen, benutzerdefinierte Integrationen zu erstellen und mit Zendesk-Daten zu interagieren; Zendesk-Apps, die es Unternehmen ermöglichen, die Schnittstellen von Zendesk-Produkten und -Plattformlösungen anzupassen und den Workflow durch Plug-Ins zu optimieren; und Zendesk Suite, ein Omnichannel-Angebot, das seine Lösungen kombiniert.

Börsenwert: 11,6 Mrd. USD (96,88 USD pro Aktie)

Aktivistin: Jana Partners

Anteil in: ca. 2,0 %

Durchschnittskosten: n / A

Kommentar der Aktivisten: Jana Partners ist eine sehr erfahrene aktivistische Investorin mit viel Erfolg in der Informationstechnologiebranche. Janas Renditen in dieser Branche durchschnittlich 24,02 % gegenüber 7,64 % für den S&P 500 im gleichen Zeitraum. Jana schickt selten öffentliche Briefe an Boards. Sie sind keine Aktivisten um des Aktivismus willen, sondern werden sich nur engagieren, wenn sie der Meinung sind, dass sie entweder einen signifikanten Shareholder Value schaffen oder die Verschlechterung des Shareholder Value stoppen können. In diesem Fall könnten sie möglicherweise beides tun.

Was ist los?

Hinter den Kulissen:

Das Erste, was Jana tun kann, um Wert für die Aktionäre zu schaffen, ist den Kampf gegen die Fusion von Zendesk und Momentive anzuführen. Jana macht mehrere gute Argumente, warum diese Transaktion nicht zustande kommen sollte, darunter: (i) das Unternehmen tätigt seine bisher größte Akquisition zu einer Prämienbewertung unter Verwendung von unterbewertetem Eigenkapital; (ii) es widerspricht der erfolgreichen historischen strategischen Ausrichtung und Ausrichtung des Unternehmens; (iii) Zendesk hatte bereits Ausführungsprobleme mit seinem aktuellen Geschäft; und (iv) es macht Zendesk für einen potenziellen Erwerber seines Geschäfts viel weniger attraktiv.

Aber man muss Jana da nicht beim Wort nehmen – der Markt hat laut geredet. Seit Ankündigung der Transaktion ist die Aktie von Zendesk um fast 20 % und Momentive um ungefähr 25 % (Stand am 3. Dezember) in einem ansonsten flachen Markt gefallen. Darüber hinaus sind die Aktionäre von Momentive auch nicht allzu glücklich damit – aktivistischer Investor und Momentive-Aktionär Legion Partners haben sich schnell gegen den Deal ausgesprochen. Dieser Deal ist so schlecht, dass er möglicherweise eine der wenigen Fusionen in der Geschichte sein könnte, die von beiden Seiten abgelehnt wird. Allein die Beendigung dieser Transaktion sollte für die Aktionäre einen enormen Wert schaffen.

Sobald dies geschieht, kann Jana als Zweites zur Schaffung von Shareholder Value, wie sie es in vielen anderen Unternehmen getan haben, eine erfahrene und frische Perspektive in den Vorstand einbringen. Angesichts der Ausführungsprobleme des Unternehmens und dieses jüngsten Fehltritts könnten Vorstand und Management sicherlich von einer stärkeren Aktionärsorientierung profitieren. Wie Jana bei den meisten ihrer aktiven Engagements und wie sie in ihrem Brief andeuten, arbeiten sie mit einem Team von Direktoren und Führungskräften von Aktiengesellschaften mit einschlägiger Branchenerfahrung zusammen, die wahrscheinlich hervorragende Vorstandskandidaten wären. Der CEO des Unternehmens, Mikkel Svane, ist auch der Gründer, und er ist eindeutig brillant, aber er ist vielleicht nicht die beste Person, um das Tagesgeschäft einer Aktiengesellschaft zu leiten. Zudem ist der leitende Regisseur Carl Bass kein Freund von Aktivisten: Als CEO von Autodesk von Aktivisten engagiert, nannte er sie Sportfans, die meinen, mehr zu wissen als die Trainer und Besitzer. Weniger als ein Jahr später war er nicht mehr CEO von Autodesk. Wenn er nicht aufpasst, kann er hier ein ähnliches Ergebnis erzielen, da er 2022 zur Wiederwahl ansteht.

Das Beste, was der Verwaltungsrat für sich tun kann, ist, den Fusionsvertrag als Reaktion auf den Willen der Aktionäre umgehend aufzulösen. Wenn die Vereinbarung stattdessen gekündigt wird, weil die Aktionäre dagegen stimmen, wie es scheint, hat die Geschichte gezeigt, dass dies eine große Unterstützung für den Aktivisten und gegen das Management ist und es dem Aktivisten ermöglichen wird, bei der nächsten Jahresversammlung in den Vorstand zu treten, wenn sie wählen, dies zu tun. Darüber hinaus gab es auf der letztjährigen Hauptversammlung bereits Anzeichen für Unzufriedenheit der Aktionäre – Hilarie Koplow-McAdams und Michelle Wilson, zwei der drei gewählten Direktoren, erhielten 40,04 % bzw. 37,43 % der Gegenstimmen.

Diese Situation würde hier zur dritten Wertschöpfungsmöglichkeit führen – einem Verkauf des Unternehmens an eine strategische. Als im Jahr 2016 die E-Mail von Salesforce-Vorstandsmitglied Colin Powell gehackt wurde, wurde bekannt, dass Zendesk auf der M&A-Zielliste von Salesforce stand, der CEO von Zendesk jedoch kein Interesse am Verkauf hatte. Ebenso hat Private Equity Interesse gezeigt, ohne dass es dafür vorzuweisen war. Nun, ein beteiligter Aktivist bringt ein Unternehmen im Allgemeinen in ein Pseudo-Spiel, und ein Vorstand, der kurz davor steht, einen Stellvertreterkampf zu verlieren, bekommt plötzlich einen Anreiz, das Unternehmen zu verkaufen, wenn er glaubt, auf die eine oder andere Weise ausfallen zu können.

Ken Squire ist Gründer und Präsident von 13D Monitor, einem institutionellen Forschungsdienst zum Thema Aktionärsaktivismus, und Gründer und Portfoliomanager des 13D Activist Fund, einem Investmentfonds, der in ein Portfolio aktivistischer 13D-Investitionen investiert.

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