Die Inflation wird sich nicht so schnell normalisieren, also suchen Sie nach Aktien mit „Preissetzungsmacht“, sagt der Stratege

Die Inflation wird sich nicht so schnell normalisieren, also suchen Sie nach Aktien mit „Preissetzungsmacht“, sagt der Stratege


Ein Fußgänger geht am 12. Januar 2022 in Alhambra, Kalifornien, an einem zertifizierten Gebrauchtwagenverkaufsplatz vorbei.

Frederic J. Brown | AFP | Getty Images

Obwohl sich die Inflation von den bevorstehenden Höchstständen abschwächen wird, ist es unwahrscheinlich, dass sich die Inflation in naher Zukunft normalisiert, so Francesco Curto, Leiter des Research der Vermögensverwaltungsgesellschaft DWS, als er Anlegern riet, nach Unternehmen mit starker Preissetzungsmacht zu suchen.

Die US-Inflation erreichte im Dezember im Dezember 7% auf Jahresbasis, so die am Mittwoch veröffentlichten neuen Zahlen, den höchsten Wert seit 1982. Unterdessen erreichten die Verbraucherpreisanstiege in Großbritannien, Europa und anderswo in den letzten Monaten ebenfalls mehrjährige Höchststände. Dies veranlasste die meisten Zentralbanken mit Ausnahme der Europäischen Zentralbank, den Markt in Richtung einer Straffung der Geldpolitik zu lenken.

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, sagte am Dienstag bei einer Anhörung vor dem Kongress, dass Zinserhöhungen und eine kleinere Bilanz, was er als “Normalisierung” der Politik bezeichnete, notwendig seien, um die Inflation einzudämmen.

Curto sagte jedoch am Mittwoch gegenüber CNBC, dass die höheren Kohlenstoff- und Energiepreise, die erforderlich sind, um die Emissionsreduktionsziele der Regierungen zu erreichen, die Art der „Normalisierung“ verhindern würden, die die Inflation wieder in Richtung der Zentralbankziele senken würde.

Niedrigere Preise, argumentierte er, wären unerlässlich, um die Verbraucher angesichts der Pandemie wieder zu Ausgaben zu bewegen, auch wenn eine Aufhebung der Beschränkungen aus der Covid-Ära mehr Angebot freisetzt.

„Die Leute werden sehr verärgert sein, wenn nach der Pandemie plötzlich eine höhere Inflation ihre Kaufkraft auffrisst. Das ist aus Nachhaltigkeitssicht ein klares Risiko“, sagte er.

Ein Großteil der Anlageerzählung im letzten Jahr drehte sich um eine Rotation von hoch bewerteten Wachstumswerten wie „Big Tech“ (in Bezug auf Unternehmen wie Apple und Alphabet) hin zu Value-Aktien. Letzteres bezieht sich auf Unternehmen, die im Vergleich zu ihren finanziellen Fundamentaldaten mit einem Abschlag gehandelt werden, wie Banken und Energie, die beide im Jahr 2021 aufgrund der Erwartungen höherer Zinsen gut abgeschnitten haben.

Die verschiedenen Ausverkäufe von Big Tech waren jedoch nur von kurzer Dauer, darunter auch der letzte Woche, was die erwartete umgekehrte Beziehung zwischen Wert und Wachstum in Frage stellt. Curto stimmte anderen Kommentatoren zu und stellte eine Divergenz zwischen spekulativen Technologieaktien und solchen mit nachgewiesener Preismacht fest.

„Wir haben in den letzten 12 Monaten eine deutliche negative Preisanpassung bei einigen der spekulativen Vermögenswerte erlebt, die nur durch schnelles Geld, durch quantitative Lockerung angetrieben wurden, und es stellte sich die Frage, wo dieses Geschäft letztendlich ein echtes Maß an Rendite liefern wird Rentabilität”, sagte er und fügte hinzu, dass die Anleger in diesem Marktsegment zu Recht vorsichtig seien.

„Nuancenreicherer Ansatz“ im Jahr 2022

Der technologielastige Nasdaq 100 erlitt in der ersten Woche des neuen Handelsjahres einen steilen Ausverkauf, erholte sich jedoch seitdem, da die Wachstums-zu-Wert-Verschiebung in den letzten Sitzungen nachzulassen schien.

„Ich denke, dass man sich in einem Inflationsmarkt durchsetzen kann, indem man sich Unternehmen ansieht, die über eine starke Preissetzungsmacht verfügen. So einfach ist das“, argumentierte Curto und stellte fest, dass einigen Value-Aktien diese Preissetzungsmacht fehlt, wie verschiedene britische Energieversorger belegen wird 2021 durch höhere Energiepreise aus dem Geschäft getrieben.

“Einige der Technologieunternehmen haben eine starke Preismacht, aber die Bewertungen für einige von ihnen waren unvernünftig. Es ist unvernünftig zu glauben, dass diese Unternehmen für immer weiter wachsen werden.”

Die in Frankfurt ansässige DWS, die im Juni 2021 ein Vermögen von 880 Milliarden Euro (1 Billion US-Dollar) verwaltet, sucht nach strukturell soliden Unternehmen mit starker Rentabilität und angemessenen Bewertungen, anstatt zu versuchen, sektorale oder thematische Rotationen zu spielen, erklärte Curto. Er empfahl den Anlegern, im Jahr 2022 einen „nuancierteren“ Ansatz zu wählen, als Aktien zu kaufen, die sich an der wirtschaftlichen Erholung orientieren.

“Wenn Sie in diesen Marktteil investieren, können Sie die Inflation problemlos überstehen, denn die Unternehmen können aufgrund ihrer Preissetzungsmacht die Erhöhung der Vorleistungspreise an die Verbraucher weitergeben.”

Dies bedeutet, dass die Wachstumsdynamik als Ganzes nicht unbedingt “verpuffen” muss, da einige der Hauptakteure in diesem Aktienkorb, wie etwa US-Tech-Giganten, nach wie vor über eine starke Preissetzungsmacht verfügen, schlug Curto vor, während die spekulativeren Aktien, die Dennoch kann es schwierig sein, starke nachhaltige Cashflows zu stützen.

Im Value-Bereich des Marktes stellte Curto fest, dass Banken wahrscheinlich von höheren Inflations- und Zinssätzen profitieren werden, während einige Energieunternehmen von der Kürzung ihrer Investitionsausgaben profitieren könnten, da dies die zugrunde liegende Rentabilität verbessern wird, sofern die Regierungen dies tun Steuern auf sie nicht erhöhen.

Allerdings teilen nicht alle diese Ansicht. In den Research-Notizen vom Mittwoch bekräftigten sowohl Goldman Sachs als auch BCA Research ihre Basisannahmen für eine Fortsetzung einer breiten Wachstums-zu-Wert-Rotation, wobei letztere für Sektoren und Themen plädierten, die in einem Umfeld steigender Zinsen typischerweise eine Outperformance erzielen.

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