Aktivistische Hedgefonds starteten im Jahr 2021 89 Kampagnen. So schnitten sie ab

Aktivistische Hedgefonds starteten im Jahr 2021 89 Kampagnen. So schnitten sie ab


Jeffrey Smith, Chief Executive Officer und Chief Investment Officer bei Starboard Value LP.

David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images

2021 war ein arbeitsreiches Jahr für aktivistische Fonds, mit namhaften Investoren wie Starboard Value, JANA Partners und Carl Icahn, die auf sinnvolle Veränderungen bei einer Reihe von Unternehmen drängten.

Insgesamt starteten aktivistische Aktionäre im vergangenen Jahr 89 Kampagnen in einer Reihe von Sektoren, darunter Informationstechnologie und Nicht-Basiskonsumgüter. Diese Investoren nutzten auch verschiedene Methoden, um die Ergebnisse für die Aktionäre zu verbessern, einschließlich der Durchführung von Wahlkampagnen, obwohl sie weniger als 5 % der Stammaktien eines Unternehmens besaßen. Dies ist als „unter der Schwelle“-Aktivismus bekannt.

Hier ist ein Blick darauf, wie sich 2021 für Aktivistenfonds entwickelt hat.

Jährlicher Aktionärsaktivismus

Totaler Aktivismus 2021 2020
Anzahl der Kampagnen 89 89
Durchschnittliche Marktkapitalisierung 12,3 Milliarden Dollar 21,0 Milliarden US-Dollar
$ in Neuanmeldungen investiert 20,9 Milliarden Dollar 18,7 Milliarden Dollar

13D-Aktivismus in 2021 und 2020

Jahr 2021 2020
Anzahl der Kampagnen 41 48
Durchschnittliche Marktkapitalisierung 4,8 Milliarden Dollar 2,9 Milliarden Dollar
$ in Neuanmeldungen investiert 10,5 Milliarden Dollar 10,5 Milliarden Dollar
Durchschnittlicher Anteil in % 7,87 % 9,02 %

Nicht-13-D-Aktivismus (oder Aktivismus unter der Schwelle)

Jahr 2021 2020
Anzahl der Kampagnen 48 41
Durchschnittliche Marktkapitalisierung 18,9 Milliarden Dollar 42,2 Milliarden Dollar
$ in Neuanmeldungen investiert 10,4 Milliarden Dollar 8,2 Milliarden Dollar
Durchschnittlicher Anteil in % 2,23 % 0,47 %

Hinter den Zahlen

Totaler Aktivismus: Der gesamte Aktivismus blieb von 2020 bis 2021 bemerkenswert konstant. In beiden Jahren gab es insgesamt 89 neue Kampagnen. Dies liegt weiterhin deutlich unter den Jahren vor Covid (102 im Jahr 2019 und 113 im Jahr 2018). Wir gehen davon aus, dass die Menschen mit dem Abklingen von Covid wieder persönlich zur Arbeit gehen und sich die Dinge wieder normalisieren und auch der Aktivismus auf sein altes Niveau zurückkehren wird.

Das Einzigartige an 2021 ist jedoch, dass es das erste Jahr war, seit wir 2014 damit begannen, über Aktivismus „unter der Schwelle“ (oder UTT) zu berichten, in dem die Anzahl der UTT-Situationen die Anzahl der 13D-Situationen überstieg. Im Jahr 2020 gab es 41 materielle 13D-Kampagnen und 48 UTT-Kampagnen gegenüber 48 materiellen 13D-Kampagnen und 41 UTT-Kampagnen. Wir glauben, dass dies zwei Hauptdinge widerspiegelt: (i) Aktivisten, die zunehmend in der Lage sind, mit niedrigeren prozentualen Beteiligungen effektiver zu sein, und (ii) Aktivisten Verwendung von Swaps und Derivaten zur Umgehung der 13D-Anforderungen bei gleichzeitiger Überschreitung von 5 % wirtschaftlichem Engagement.

Seit 2017 ist die Zahl der 13D-Anmeldungen jedes Jahr mit nur 41 neuen 13D-Anmeldungen von Aktivisten im Jahr 2021 zurückgegangen, verglichen mit 48 im Jahr 2020, 61 im Jahr 2019, 65 im Jahr 2018 und 71 im Jahr 2017 Anzahl der 13D-Kampagnen ist die durchschnittliche Marktkapitalisierung der Zielunternehmen so hoch wie seit 2015 nicht mehr. Darüber hinaus ist trotz weniger 13D-Anmeldungen der Gesamtbetrag der in neue 13D-Kampagnen investierten Dollar (10,5 Milliarden US-Dollar) für die 41 solcher Anmeldungen ungefähr gleich gegenüber dem letzten Jahr wie für die 48 13D-Anmeldungen im Jahr 2020. Beide Jahre übersteigen die 8,8 Milliarden US-Dollar, die in die 61 13D-Anmeldungen im Jahr 2019 investiert wurden, erheblich.

Die Zahl der UTT-Kampagnen im Jahr 2021 kehrte auf das Niveau von 2018 von 48 Engagements zurück, nachdem sie mit 41 Engagements in den Jahren 2020 und 2019 stagniert hatte. Während die Gesamtsumme der in neue UTT-Anmeldungen investierten Dollar im Jahr 2021 um 27 % von 8,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2020 auf 10,4 Milliarden US-Dollar stieg 2021 liegt dies immer noch weit unter den 17,7 Milliarden US-Dollar von 2018.

Aktivistische Investoren: Während wir immer noch in einer globalen Pandemie leben, sieht die aktivistische Investorenbasis wie 2020 mit dem Wiederauftauchen einiger weniger Großinvestoren aus. Für den Anfang gehörten Elliott Management und Starboard beide zu den aktivsten im Jahr 2021, wenn auch etwas weniger als im Vorjahr. Elliott hatte sieben Kampagnen im Jahr 2021 gegenüber neun im Jahr 2020 und Starboard hatte sieben Kampagnen im Jahr 2021 gegenüber acht im Jahr 2020. Zu den aktivsten gehörte auch JANA Partners mit sieben Kampagnen im Jahr 2021 gegenüber nur einer im Jahr 2020. Carl Icahn nahm ebenfalls zu vier Kampagnen für 2021 im Vergleich zu zwei im Jahr 2020. Wir sehen auch eine Übereinstimmung mit 2020 in Bezug auf die Vielfalt in der 13D-Anmelderbasis, mit 34 einzigartigen Antragstellern im Jahr 2021 und 33 einzigartigen Antragstellern im Jahr 2020 gegenüber 49 einzigartigen Antragstellern im Jahr 2019. Dies setzt sich fort sinnvoll, denn wenn eine Strategie zunehmend herausfordernder wird, wie es der Aktivismus aufgrund von Covid getan hat, werden Anleger, die Aktivismus als Kernstrategie einsetzen, ihn im Allgemeinen weiterhin verwenden.

Branchen: Die vier wichtigsten Branchen, die 2021 ins Visier genommen wurden, waren: (1) Informationstechnologie, (2) Nicht-Basiskonsumgüter, (3) Finanzwesen und (4) Gesundheitswesen, und diese Branchen machten 2021 68,54 % des gesamten Aktivismus aus. 2020 die Spitze vier Zielbranchen waren (i) Nicht-Basiskonsumgüter, (ii) Informationstechnologie, (iii) Gesundheitswesen und (iv) Industrie, von denen vier 56,18 % des gesamten Aktivismus im Jahr 2020 ausmachten. Industrials verließ die Top 4, indem es von 10 Engagements (11 %) auf fünf Engagements (6 %) stieg, und wurde von Financials ersetzt, das von sechs Engagements (7 %) im Jahr 2020 auf 13 Engagements (15 %) im Jahr 2021 stieg. Darüber hinaus ist dies das erste Mal seit 2016, dass die Informationstechnologie zyklische Konsumgüter als die am stärksten betroffene Branche übertroffen hat. Eine weitere bemerkenswerte Änderung war der Rückgang von Energie von acht Kampagnen im Jahr 2020 auf nur noch zwei im Jahr 2021.

Ergebnisse: Die Aktivisten waren mit den Ergebnissen ihrer Kampagnen im Jahr 2021 im Vergleich zu 2020 relativ gleichauf, basierend auf den 40 13D- und UTT-Kampagnen im Jahr 2021, die entschieden wurden (mit Ausnahme der 38 ausstehenden, neun Rückzüge und der zwei Kampagnen, bei denen der Aktivist keine spezifischen Maßnahmen ergriffen hat aktivistische Maßnahme). Der Prozentsatz der Abrechnungen (68 % im Jahr 2021 gegenüber 62 % um diese Zeit im Vorjahr), der vollen Gewinne (3 % im Jahr 2021 gegenüber 4 % um diese Zeit im Vorjahr) und der Verluste (30 % im Jahr 2021 gegenüber 22 % um diese Zeit im Vorjahr) blieb fair konsistent.

Ein Blick auf die aktualisierten Daten für 2020 (die aufgrund vieler anstehender Engagements für 2021 vollständiger sind als die Daten für 2021) zeigt eine bemerkenswerte Offenbarung. Im Jahr 2020 wurden 68 % der 13D-Engagements gegenüber 38 % der UTT-Situationen abgeschlossen. Darüber hinaus haben nur 18 % der entschiedenen 13D-Situationen im Jahr 2020 zu einem Verlust geführt, gegenüber 34 % der entschiedenen UTT-Kampagnen im Jahr 2020, während 15 % der 13D-Engagements zu einem vollständigen oder teilweisen Gewinn gegenüber 28 % der UTT-Situationen geführt haben. Darüber hinaus stimmt dies mit der Gesamtzahl der 13D- und UTT-Kampagnen zwischen 2014 und 2020 überein.

Ken Squire ist Gründer und Präsident von 13D Monitor, einem institutionellen Forschungsdienst für Aktionärsaktivismus, und Gründer und Portfoliomanager des 13D Activist Fund, eines Investmentfonds, der in ein Portfolio aktivistischer 13D-Anlagen investiert.

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